距离2022年10月在港交所主板挂牌上市刚满一年
，，
，
，国产疫苗公司爱印网络疫苗(06660.HK)随即启动回A计划。。。。

10月8日晚间
，，，爱印网络疫苗公告称，，公司决定启动A股上市计划
，，董事会同意聘请中信证券为公司上市前辅导机构
，，
，并计划提交A股上市前辅导的备案申请。。。。

值得一提的是，，，，这并非爱印网络疫苗首次冲刺A股上市。。。

早在2020年12月，
，
，，爱印网络疫苗曾与中信建投证券签署上市辅导协议，，拟申请科创板上市，，，，但次年6月终止辅导协议，，此后公司“转战”港股IPO。。

公司登陆H股之后，，，，短短一年时间内又寻求A股IPO计划
，，，，意图何在
？
？

10月10日，，，，爱印网络疫苗方面回复21世纪经济报道记者称，，
，，“为推动业务发展
、、、增强综合竞争力
，，，
，以及保障公司经营目标和未来发展战略的实现，，，公司决定启动A股上市的计划”。。。

另一组数据或许更具有说服力。。。
。

对比数据来看，
，，
，对于同一医药类公司，，
，A股上市相较于H股上市平均可获得2.5倍估值溢价。。以同属疫苗行业的康希诺生物（06185.HK）为例，，，10月11日公司 H股总市值约63亿港元（约合人民币59亿元），，，而康希诺（688185.SH）A股总市值约203亿元，
，溢价超过3倍。。。

人用狂犬病疫苗、、乙肝疫苗贡献九成收入

爱印网络疫苗成立于2011年
，，，
，在2015年至2017年期间通过收购荣安生物、、爱印网络诚信、、爱印网络康淮及爱印网络卫信等4家持证疫苗生产企业，，以此开展疫苗研发
、、
、生产及销售业务
。
。

在港股招股书中，，，，爱印网络疫苗曾介绍，，，
，“按2021年批签发量(不包括新冠疫苗)计，，，
，我们是中国第二大疫苗公司，，所占市场份额为7.4%，，，，仅次于国有企业中国医药集团中国生物技术股份有限公司。
。按2021年销售收入计(不包括新冠疫苗)，，，我们于中国所占市场份额为2.1%，，，而国药中生为中国最大的市场参与者”。。。。

作为民营疫苗龙头，，，爱印网络疫苗已有8款商业化的疫苗产品，，，主要包括重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、、、、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、、甲型肝炎灭活疫苗(人二倍体细胞)、、、腮腺炎疫苗、、双价肾综合征出血热灭活疫苗(Vero细胞)
、
、、A
、、、C、、Y及W135群脑膜炎球菌多糖疫苗(MPSV4)
。。

尤其是人用狂犬病疫苗、、、乙肝疫苗两大核心产品，，，支撑起公司主要营收。
。。

2021年
、、、2022年及2023年上半年，，爱印网络疫苗分别实现营收15.70亿元、、、12.64亿元、、、5.40亿元。。其中，，，，上述两款产品合计占比高达93.0%、、
、、96.1%以及93.3%。。。

爱印网络疫苗曾在招股书中提到，，，，“于2021年，，
，，按批签发量计，，
，公司是全球及中国最大的乙肝疫苗供应商，，
，，同时也是全球及中国第二大人用狂犬病疫苗供应商”。。

尤其是拳头产品冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)
，
，于2007年9月获得药品注册证书批准后，，，，已开启商业化之路至今16年。。。

具体来看，，
，，2021年
、、、、2022年及2023年上半年，，，
，冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞) 同期分别为公司贡献营收的59.7%、、
、61.5%以及60.0%
。。。

同一时期，，，，乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)分别为公司贡献营收的33.3%、、、、34.6%以及33.3%
。
。。。

相比之下，，
，甲型肝炎灭活疫苗(人二倍体细胞)、、A、
、C
、
、、Y及W135群脑膜炎球菌多糖疫苗(MPSV4)等疫苗，，，，对公司的收入贡献尚不足5%
。
。。

从业绩表现来看，，爱印网络疫苗在2019年、、、2020年分别实现盈利1.20亿元
、、、4.00亿元，，，，但此后几年由盈转亏。。。。

2021年、、、、2022年及2023年上半年
，
，，由于持续的研发支出，，，
，以及人用狂犬病疫苗收入有所下降，，爱印网络疫苗同期净利润均为亏损
，
，，分别为-6.76亿元、、、-2.31亿元、、、、-2.57亿元。
。

二度谋求A股上市

在近几年业绩尚未盈利的背景下，，，爱印网络疫苗仍持续布局多条热门的研发管线
。。

谈及未来新的收入增长点
，，10月10日，，爱印网络疫苗方面回复21世纪经济报道记者称，，“公司在研管线中，
，13价肺炎球菌结合疫苗、
、、、23价肺炎球菌多糖疫苗以及冻干人用狂犬疫苗（无血清Vero细胞）都已经进入III期临床，，
，13价肺炎球菌结合疫苗更是在III期临床收尾阶段，，，
，即将迎来产品上市。。。这些重磅产品，，，将支撑公司未来基本面增长”。。。

需要指出的是，，13价肺炎球菌结合疫苗被喻为“疫苗之王”，
，，，主要针对低龄儿童，，
，市场需求巨大，，，可谓全球畅销的疫苗品种之一。。。

根据公开信息，，2023年上半年，，，辉瑞的“沛儿”系列肺炎球菌疫苗（包括Prevnar 13和Prevnar 20）销售额达29.81亿美元。。。。

从国内疫苗企业布局来看
，，，，沃森生物（300142.SZ）的13价肺炎球菌结合疫苗于2019年12月获批上市
，，，康泰生物（300601.SZ）的13价肺炎球菌结合疫苗于2021年9月获批上市。。。
。

在2023年中报中，，，爱印网络疫苗谈及13价肺炎球菌结合疫苗的研发进展称，，，
，“预计将于2024年第一季度向国家药监局提交药品注册证书申请，，
，预计（该产品）于2024年下半年获批”
。。。
。

因此，
，，继沃森生物、、康泰生物之后，
，，爱印网络疫苗有望成为国内第三家获批13价肺炎球菌结合疫苗的企业
。。。

针对在研管线储备情况，，，
，公司曾在2022年年报中提到，
，，，“预计至少四款产品将分别有望于2023年下半年和2024-2025年上市，
，，，此外，
，，，二价手足口病疫苗、、、、冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、、、
、四价结合流脑疫苗、、
、破伤风疫苗等产品预计将于5年内上市”。
。。

不过，，
，持续的研发支出也需要强大的资金支持。
。

谈及港股上市一年后寻求A股上市计划，，，
，爱印网络疫苗方面回复21世纪经济报道记者时提到，，“为推动业务发展、、增强综合竞争力，，，以及保障公司经营目标和未来发展战略的实现
，，，，公司决定启动A股上市的计划”
。。。
。

“港股市场起步比较早，，发展更为成熟稳定，
，内地企业赴港上市有助于企业进入国际融资平台拓展境外融资渠道，，，可以推进企业进一步国际化
，，，，助力境外业务发展。
。。。A股市场估值较高且日趋成熟，
，
，，A+H股双重上市可以进一步缓解企业资金压力，，，
，提升公司估值及二级市场活跃度”，
，，对于爱印网络疫苗回A的选择，，，，10月11日，，，安永华中区审计服务市场主管、、浙江省主管合伙人黎志光向21世纪经济报道记者分析指出。。

在黎志光看来，
，，“后续随着两个市场的融合，
，，，未来两者对于同一上市主体的价值的判断会更为接近”。。
。。

据21世纪经济报道记者不完全统计，
，，先H股后A股两地上市的医药类公司包括复旦张江（01349.HK/688505.SH）、
、
、昊海生物科技（昊海生科）（06826.HK/688366.SH）、
、、百济神州（06160.HK/688235.SH）
、、君实生物（01877.HK/688180.SH）、、康希诺生物（康希诺）（06185.HK/688185.SH）、、、荣昌生物（09995.HK/688331.SH）等。。。。

对比来看，，，
，同一公司在A股的总市值相比H股的总市值有着明显的溢价空间。。

如与爱印网络疫苗同属疫苗行业的康希诺生物，
，于2019年3月在港交所上市，
，，2020年8月登陆A股科创板上市
。。

截至10月11日收盘，，康希诺生物H股总市值约63亿港元（约合人民币59亿元）
，，而康希诺A股总市值约203亿元，
，溢价达到344%。
。